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从纳斯达克看创业板投资机会

今日看点新闻网 www.wapsicle.com 字号+作者:今日头条 来源:互联网 2016-04-17 19:55 我要评论() 收藏成功收藏本文

从纳斯达克估值看我国创业板投资机会中航证券金融研究所 董忠云截至2016年4月10日,创业板501家公司中绝大多数已经发布2016年一季报业绩预告。创业板一'...

从纳斯达克估值看我国创业板投资机会

中航证券金融研究所 董忠云

截至2016年4月10日,创业板501家公司中绝大多数已经发布2016年一季报业绩预告。创业板一季度整体净利增速达到62%,大幅高于2015年的全年增速28.6%。业界认为创业板一季度反常的高增速来源于两个方面:一是去年一季度基数小,二是快速成长的龙头企业对整体数据的扰动作用。虽然创业板业绩惊人,但对创业板高增速持续性的存忧加上创业板整体市盈率高于60倍历史均值的现状使得多空阵营更加分化。

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图 1:创业板历史市盈率变化

我们从增速与估值两个方面对创业板进行分析:

首先,创业板业绩增速高于主板和中小板业绩增速并非只是暂时性的“基数小”或者“龙头企业扰动”造就的:从过去五年三者业绩的增速对比来看,创业板业绩增速13年底先后超过中小板和主板增速,并且与二者的差距有逐渐拉大的趋势。

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图 2:创业板、上证综指和中小板净利增速比较

其次,目前创业板市盈率为75.66倍,纳斯达克市盈率为26.02倍,但我们不能由此判断创业板比纳斯达克估值明显偏高的结论。创业板与纳斯达克市场都是新兴产业的摇篮。纳斯达克市场经过四十余年的发展,培养了一批市值巨大的成功企业,其中包括苹果、谷歌、微软、英特尔、思科等,其拉低了纳斯达克市场整体的市盈率,见表1。

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表 1:创业板和纳斯达克上市公司分市值区间市盈率对比

我们将创业板与纳斯达克上市公司按照美国上市公司市值分类的标准分为大市值公司:100亿美元以上、中市值公司:20亿美元-100亿美元、中小市值公司:10亿美元-20亿美元、小市值公司:5亿美元-10亿美元和特小市值公司:5亿美元以下,按照6.46的美元兑人民币汇率,分别计算二者分市值区间整体平均市盈率后发现:市值20亿美元以上的纳斯达克公司的市盈率低于同等市值规模的创业板公司市盈率,市值20亿美元以下的纳斯达克公司的市盈率高于同等市值规模的创业板公司市盈率(其中市值5亿美元以下的纳斯达克公司整体盈利为负,平均市盈率为负)?;谎灾?,假设从市场规模、法律法规、监管等各个方面来看,如果未来创业板将逐渐发展到纳斯达克的水平,那么目前以纳斯达克估值作为基准,市值在20亿美元以下的创业板公司是有估值优势的。

实际上,如果从创业板上市公司数量结构上来看,由于我国创业板上市公司市值78.04%在5亿美元-20亿美元之间,可以说,创业板绝大多数上市公司相对纳斯达克的估值是低估的,且低估程度达35%以上。如果纳斯达克没有泡沫,那么创业板更没有泡沫!

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图 3:创业板和纳斯达克上市公司分市值区间市盈率

再次,当我们综合考虑创业板分市值各公司最近三年的业绩增速后可以看到,市值在十亿美元以下的企业最近三年净利累计增速为负,而这一时期同等规模的纳斯达克公司增速为正。这也能够部分解释这一部分创业板公司估值偏低的原因。数据统计显示,市值在20亿美元-10亿美元这一区间的176家创业板公司近三年业绩累计增速为18%,这176家创业板公司的市盈率比同等规模的252家纳斯达克公司的市盈率低39.32%。

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图 4:创业板分市值上市公司过去三年净利增长速度

虽然“十三五”规划与证监会暂时搁置战略新兴板,但国家对战略新兴产业的发展支持不会停步。证监会强调,“加快培育和发展战略性新兴产业,一直是国家既定的战略方针。证监会始终重视支持战略性新兴产业的发展,随着多层次资本市场建设的推进,资本市场对战略性新兴产业的支持力度肯定还会不断加大?!?这一点,我们还可以从一季度A股表现较好的细分板块上得到应证:充电桩、超级电容、建筑节能、量子通信、虚拟现实等获得政策支持的板块表现可圈可点。 因此,我们持续看好代表战略新兴产业发展的创业板上市公司的投资机会。

资料来源:wind、标准普尔数据库、中航证券金融研究所

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